事件公司公布关于部分募投项目进展未达预期的公告，半年度“年产10,000吨新型高阻隔包装材料技改项目”和“年产3,500吨异型注塑包装材料项目”的投资进度分别为33.69%和36.62%，实际投资进度与预计达产时间有一定的延期。

　　投资要点下游需求低迷，投资节奏放缓。2013年上半年公司的下游行业食品、日化行业景气低迷，增长偏缓。公司的前五大客户总体收入下降了20%，公司彩印复合软包装的收入与去年持平，此外由于竞争的加大，彩印软包的毛利率也下滑了1个点。预计公司为了控制风险，延缓了募投项目的投产进度。

　　旺季到来，下半年经营状况或将改善。公司2012年底授予了2013-2016年的股权激励期权，按照行权条件，2013年对净利润的考核同比增长率有16.4%和26.5%两档，考虑到三季度旺季到来，加之冷饮等行业受天气影响需求较佳，公司下半年的经营状况有望改善。公司预计前三季度扭亏，实现0-10%的利润增长也说明了三季度的良好状况。

　　关注在建工程进度。3500吨异型注塑、河北永新1万吨高阻隔材料虽然延后，但是实际进度有望快于投资进度，今年仍有可能部分投产。公司实际产能投放大年是在14年，黄山1.6万吨柔印预期在14年初投产，如果在建项目达产顺利，明年公司将有望进入快速增长通道。

　　财务与估值下调盈利预测，维持买入评级。由于募投项目的投产期延后，我们下调盈利预测，调整2013-2015年的盈利预测分别至0.62、0.86、1.00元(原预测0.67、0.93，1.05元)，参考可比公司2013年27倍的平均市盈率，因历史估值较低，我们给予公司一定折价，按照20倍的PE估值，对应目标价为12.40元，维持公司买入评级。

　　风险提示募投项目达产不顺利。